k8凯发(中国)天生赢家·一触即发

　　5 月 7 日会议上★◈★★，中国人民银行宣布两项举措★◈★★：一是将政策利率下调 10 个基点★◈★★，推动贷款市场报价利率(LPR)下行;二是将住房公积金贷款利率下调 25 个基点(首套房利率降至 2.6%)★◈★★。此外★◈★★，国家发改委强调近期将推出与新住房发展模式相匹配的融资体系★◈★★，但未披露具体细节★◈★★。

　　大摩称★◈★★，尽管房贷利率下调符合我们及市场预期★◈★★，但鉴于贸易关税压力下居民购房意愿持续减弱★◈★★，这对房屋销售的提振作用可能有限★◈★★。

　　大摩重申★◈★★，政策的出台仍将是被动反应式的★◈★★。在房价出现显著且持续的下跌之前(4 月房价加速下跌★◈★★，为 2024 年第四季度以来首次)凯发国际k8官网登录★◈★★，实质性的增量刺激政策可能不会出台★◈★★。

　　近期★◈★★，领先指标显示售楼处及中介的看房量减少★◈★★，二手房挂牌量增加且价格走低男同versios视频★◈★★，新建楼盘的去化率也有所下降凯发K8娱乐官网入口★◈★★。基于此凯发k8★◈★★，维持谨慎态度★◈★★，建议采取防御性策略★◈★★，选择具有良好发展前景的优质国企★◈★★。

　　具体推荐★◈★★：一是消费受益股凯发国际k8官网登录★◈★★，如华润置地(CR Land)和华润万象生活(CR Mixc);二是高股息率股★◈★★，如建发国际投资集团(C&D)和绿城管理控股(Greentown Management)★◈★★。

　　预计 2025 年每股净资产价值(NAV)为 47.96 港元★◈★★，其中包括 17.40 港元的开发物业(现金流折现法凯发国际k8官网登录★◈★★，加权平均资本成本 9.0%)★◈★★、32.72 港元的投资物业(资本化率 6 - 9%)以及 2.25 港元的净债务男同versios视频★◈★★。根据开发商评分卡(包括土地储备评分 7/10★◈★★、执行力凯发官网平台★◈★★！★◈★★、规模★◈★★、增长★◈★★、盈利能力★◈★★、融资能力和杠杆率)★◈★★，我们对其给予 30% 的折让男同versios视频★◈★★。在我们覆盖的公司中★◈★★，通常使用 25 - 55% 的折让幅度★◈★★。

　　基于 20 倍 2026 年预期市盈率(P/E)进行估值★◈★★。目标市盈率来自行业评分卡凯发国际k8官网登录★◈★★，该评分卡基于七个指标★◈★★：总建筑面积(GFA)增长前景凯发国际k8官网登录★◈★★、母公司开发商实力★◈★★、财务状况和现金流★◈★★、收入质量★◈★★、服务质量★◈★★、盈利能力和激励机制男同versios视频★◈★★。公司得分越高★◈★★，给予的目标市盈率倍数越高★◈★★。

　　上行风险★◈★★：第三方物业管理面积扩张速度加快★◈★★。物业管理领域并购活动加速★◈★★。社区增值服务(VAS)收入增长加快★◈★★。房地产市场复苏强于预期K8·凯发中国一触即发★◈★★，★◈★★。

　　下行风险★◈★★：市场竞争加剧导致 GFA 增长放缓★◈★★。第三方项目利润率下降★◈★★，拖累物业管理利润率★◈★★。社区 VAS 收入增长放缓凯发国际k8官网登录凯发K8官网★◈★★。全国零售销售额低于预期★◈★★。奢侈品出境消费高于预期★◈★★。

　　预计 2025 年每股 NAV 为 32.55 港元★◈★★，其中包括 31.69 港元的开发物业(现金流折现法★◈★★，加权平均资本成本 9.6%)★◈★★、1.01 港元的其他业务价值以及 0.15 港元的净债务地产开发★◈★★，★◈★★。根据我们的开发商评分卡(土地储备评分 7/10★◈★★、执行力交通计划★◈★★、规模男同versios视频★◈★★、增长★◈★★、盈利能力★◈★★、融资能力和杠杆率)★◈★★，我们对其给予 40% 的折让★◈★★。在大摩覆盖的公司中★◈★★，折让幅度通常在 25 - 55% 之间★◈★★。

　　基本情形下★◈★★，对预估的 2025 年每股收益(EPS)应用 9 倍的目标市盈率★◈★★。大摩的目标市盈率倍数来自三组可比公司★◈★★：一是房地产开发商和管理商;二是其他上市房地产项目管理公司凯发K8天生赢家一触即发★◈★★。★◈★★，如中原建业(Central China Management);三是建筑咨询公司★◈★★。这些均基于对房地产行业覆盖公司的预估凯发国际k8官网登录★◈★★。

　　下行风险★◈★★：房地产市场走弱★◈★★，流动性风险加剧★◈★★，影响投资者信心★◈★★。宏观经济逆风导致开发周期延长★◈★★，影响收入确认★◈★★。行业竞争加剧★◈★★，利润率低于预期★◈★★。